读书网

第625章 警钟长鸣（第2页）

“根据国家统计局的统计，1980年以来，中国Gdp增长只在1989年和1990年这两年里短暂的徘徊到了5%以下，在其余所有年份里都超过了7%，直到今年——2015年，预估今年可能回落到6.9%。”

“从1980年到2015年，中国的Gdp年平均增长率达到9.74%，年复合增长率达到9.76%。”

“但这种情况可能将会发生改变，中国经济有可能会进入一个相对漫长的下行周期。在这个周期里，Gdp增速可能会降到3%~5%甚至更低，一些行业甚至会出现零增长和负增长的情况。”

“如果这样的情况发生，中国创业者和投资人所面对的世界将发生天翻地覆的变化，所有的资产价值将会被重新评估，所有的公司价值都将被全面改写。”

“无论是针对上市公司还是非上市公司，在评估公司价值的时候，投资者往往会以公司的净利润、EbItdA(息税折旧摊销前利润)或者收入（如果公司实在没有净利润或者EbItdA可看）为基础，结合一定的增长预测，再乘以一定的倍数得出公司的股权价值或者企业价值。”

“如果其它条件相当，一个高增长的公司一定会比一个低增长的公司获得更高的估值倍数。同理，如果是同一家公司，一旦从一个高增长阶段进入到一个低增长阶段，估值倍数在绝大多数情况下也一定会有所下调。”

陈景云喝了口水，这些东西都不是陈景云的东西，他熟悉和理解也用了几天时间。好在，有些员工已经拿出了中性笔和笔记本开始记录。

“在1980年到2015年的36年里，中国Gdp在其中的32年里保持了超过7%的增长，在其中的23年里保持了超过9%的增长。”

“在一个跨越的36年，Gdp平均增长率可以接近10%的周期里，很多垂直市场保持20%-30%的行业增长是自然而然的结果。”

“在这样的市场中，一些优秀企业往往可以讲出每年增长50%的故事来，因为即使你增长了50%，你也仅比行业平均增速快了一倍，这样的增速在资本市场是可以相信的。”

“然而，时过境迁，一旦中国Gdp增长进入到5%以下的区域并且在这个区域长期徘徊，则很多垂直市场的增速会降到10%以下。假设你所在行业的增长只有6%-8%，哪怕你只假设30%的增长，也意味着你比行业平均增速要快3~4倍，因此这样的假设在资本面前一定会受到更多的质疑和挑战。”

“对创业者如此，对投资人更是如此。如果原来你的IRR(内部回报率)要求是20%，那么在一个行业增速普遍达到20%~30%的市场中，实现这样的回报要求显然要比在一个行业增速普遍只有10%以下的市场中容易的多”。

“一旦资本市场对行业和企业的增长预期发生变化，他们一定会对企业估值提出明确的调整要求。”

“今天中国一级市场中活跃的境内投资人有一个算一个，基本上都没有跨越一个——更不用说多个——完整经济周期的经验。因此如果中国经济进入一个相对痛苦和漫长的下行阶段，逆周期投资经验的匮乏将会让他们过度反应，草木皆兵。”

“资本会大量从风险裸露敞口较大的地方，涌向那些被普遍视为相对安全的地方。创业者获得融资的难度会大幅上升，创业失败率也会随之大幅提高。”

“作为投资人，作为资本一方，我们是否也需要认真的思考一下：如果我们未来5~10年面对的是一个〖低增长+负利率+人民币贬值+银行坏账问题集中爆发〗的现实组合，我们又该如何生存和生长呢？”